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四、可转债:关注成长转债的配置机会1)指数缩量下跌。上周中证转债指数下跌0.12%,日均成交量下降18.7%,转债平价指数上涨1.32%;同期沪深300指数上涨0.28%、创业板指下跌0.49%、上证50下跌0.35%。个券46涨3平68跌,正股30涨1平86跌,山鹰、旭升、桐昆三只转债上市。涨幅前5位分别是盛路转债(2.83%)、星源转债(2.78%)、吴银转债(2.48%)、电气转债(2.24%)、桐昆转债(2.13%)。

中国国际资本公司分析师Natalie Yue Wu:- 源于广告收入,短期内股价反弹,但从长远来看,市场将认识到个人电脑的弱点将打击广告/其他收入;-与游戏货币化有关的动荡形势将持续到2019年中期;-考虑到韩国游戏公司Nexon在中国势力薄弱,第四季度游戏收入不及预期,PC游戏收入承压;

令人沮丧的集会国际货币基金组织(IMF)和世界银行秋季大会将于10月14-20日在华盛顿举行,对于参会的各国财政部负责人、银行家、经济发展官员和政治家们来说,这可能是一场令人沮丧的聚会。新任IMF总裁格奥尔基耶娃已经警告,由于国际贸易担忧情绪和全球经济“同步放缓”,制造业将“严重走弱”,其它风险亦隐约逼近的情况下,全球经济前景不容乐观。

【公司基本面】公司主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的生产和销售,致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。公司与特斯拉全面深入合作,从供应个别零部件起步,迅速发展到核心系统零部件及总成部件,延伸了公司产业链,建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系。2018年前三季度,公司实现营业收入8.25亿元,同比上升53.30%,归母净利润为2.30亿元,同比上升42.35%,毛利率为40.55%。目前公司市值为117亿元左右,PE TTM在40.4倍,估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法,根据大盘及个券走势的判断,假设隐含波动率为14%左右,以2018年11月19日正股价格计算的可转债理论价格为104-105元。相对估值法,同等平价附近的高能转债转股溢价率为1.78%,主业类似同为汽车产业链标的的新泉转债当前平价92.58元,转股溢价率为7.74%。考虑到旭升股份作为特斯拉产业链核心标的,近几年业绩增速较快,我们预计旭升转债上市首日的转股溢价率区间为【5%,7%】,当前价格对应相对估值为103~105元。综合考虑,预计旭升转债上市首日价格在104-105元之间。

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